Вторник, 19 октября, 2021

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Это популярно

Эд Ярдени, президент и главный инвестиционный стратег консалтинговой фирмы Yardeni Research, Inc., в своей статье описывает сложившуюся на мировых рынках ситуацию словами из песни «Вечеринка, как будто завтра не наступит».

«Хотя завтрашний день, несомненно, наступит по расписанию, пандемия COVID-19 бушует как никогда раньше. Тем не менее инвесторы безудержно веселятся: индексы S&P 500 и NASDAQ на рекордных уровнях продолжают отражать высокий спрос на акции».

Ярдени отмечает, что к текущему моменту фондовые индикаторы выросли на 70,9% и 92,4% соответственно от минимумов, установленных 23 марта 2020 г. в результате обвала, спровоцированного пандемией.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Ранее эти популярные у глобальных инвесторов индексы взлетали на 59,6% и 236,7% от минимумов августа 1998 г., установленных в результате азиатского кризиса, достигнув затем пика в марте 2000 г. на волне пузыря доткомов.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Форвардное соотношение P/E индекса S&P 500 вырос до рекордных 25,7 в середине 1999 г. В начале января этого года показатель поднимался до 22,9. Форвардное соотношение P/E сектора S&P 500 Technology достигло рекордного уровня 48,3 в марте 2000 года. В начале текущего месяца оно достигло 27,7.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Ярдени все еще ожидает к концу этого года подъем индекса S&P 500 к уровню 4300 п. (рост на 14,5% в годовом выражении) и до 4800 п. к концу 2022 г. (рост на 11,6% г/г). Однако его все больше беспокоит то, что рынок может достичь этих вершин гораздо раньше, в результате чего оценочные мультипликаторы будут еще более завышенными, чем сегодня. По его мнению, это сделало бы фондовый рынок еще уязвимей перед кризисом.

«В любом случае, ралли, стартовавшее 23 марта 2020 г., оказывало давление не только на медведей, но и на быков вроде меня!» — отмечает Ярдени.

В то время как сегодняшние мультипликаторы могут быть оправданы почти рекордно низкой доходностью облигаций, показатель 10-летних казначейских бумаг США имеет тенденцию к повышению с тех пор, как 4 августа прошлого года она достигла рекордно низкого уровня 0,52%.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Утром первого торгового дня нового года доходность поднялась чуть выше 1,00% впервые с 19 марта. В пятницу, 8 января, она выросла до 1,13%. Отношение стоимости меди к золоту предполагает, что доходность облигаций должна быть ближе к 2,00%, чем к 1,00%. В текущем году она определенно движется в этом направлении, заключает Ярдени.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Сейчас, как и в 1999, на фондовом рынке появляется все больше признаков иррационального подъема. На этот раз также наблюдается больше признаков ультрастимулирующей фискальной и монетарной политики, чем было тогда. Эта комбинация может подпитывать небывалую рыночную эйфорию. Обратите внимание на следующее:

1. Приближается Голубая волна. Теперь, когда демократы контролируют Белый дом и обе палаты Конгресса по крайней мере в течение следующих двух лет (до промежуточных выборов), расходы федерального правительства, вероятно, будут продолжать расти быстрее, чем федеральные доходы, даже если налоги будут повышены на корпорации и налогоплательщиков с высокими доходами. Результирующий рост федерального долга может оказаться сумасшедшим.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

Демократы планируют направить домохозяйствам еще один транш стимулирующих чеков. Следующий пакет поддержки обязательно будет включать сотни миллиардов долларов для укрепления финансов штатов и местных органов власти.

Ожидается, что администрация Байдена использует законодательство для увеличения расходов на возобновляемые источники энергии на сотни миллиардов долларов в рамках своих мер по стимулированию и развитию инфраструктуры, потенциально включая усилия по содействию строительству высокоскоростной железной дороги, 500 тыс. станций зарядки электромобилей и 1,5 млн энергоэффективных домов.

В финансовом безумии миллиард здесь, миллиард там может очень быстро превратиться в триллионы, считает Ярдени.

2. Блюстители долгового рынка зашевелились. Хотя доходность облигаций в 1999 г. была выше, чем сегодня, тогда федеральный бюджет фактически был профицитным.

На рынках вечеринка, будто завтра не наступит

За последние 12 месяцев по ноябрь дефицит бюджета составил рекордные $3,2 трлн. ФРС помогла удержать доходность облигаций на низком уровне, купив казначейские ценные бумаги на $2,4 трлн в течение 12 месяцев до декабря.

Данные покупки были сконцентрированы на более длинном конце кривой доходности в большей степени, чем в прошлом. Это, безусловно, объясняет, почему доходность облигаций оставалась ниже 1,00% во второй половине 2020 г., несмотря на то, что экономика пережила V-образное восстановление.

Тем не менее блюстители долгового рынка зашевелились. Если им удастся подтолкнуть доходность к более высокому уровню, у инвесторов в акции могут возникнуть сомнения относительно безумной идеи о том, что даже более высокие оценки компаний оправданы.

С другой стороны, Ярдени не может исключить возможность того, что ФРС сделает что-то безумное, например, официально примет политику таргетирования кривой доходности, чтобы держать под контролем доходность облигаций. Денежно-кредитное безумие Банка Японии включает в себя эти меры с сентября 2016 г. Если ФРС начнет официально устанавливать ориентиры по доходности облигаций, результатом почти наверняка будет крах в стиле 1999 г.

3. Вирус мутирует. Что может пойти не так, и за эйфорией последует обвал? В будущей книге Ярдени «ФРС и великий вирусный кризис» центральная тема — не бороться с ФРС, когда она борется с пандемией. Это хорошо сработало в прошлом году. В 2021 г. инвесторам необходимо, чтобы вакцины выиграли «мировую войну» против вируса и его мутантных штаммов.

В то время как мы, люди, отмечаем завершение ужасного 2020-го, ожидая, что 2021-й будет лучшим годом для человечества, вирусу все равно, подчеркивает Ярдени. Он продолжает веселиться, как и в 1919 г., который был вторым годом более смертоносной пандемии испанского гриппа. Краткосрочные перспективы в области здравоохранения неутешительны, но мы надеемся, что волна пандемии существенно изменится в нашу пользу в ближайшие месяцы, поскольку все больше людей будут привиты.БКС Мир инвестиций

- Advertisement -

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Пожалуйста, введите ваш комментарий!
пожалуйста, введите ваше имя здесь

- Advertisement -

Это интересно

- Advertisement -

Похожие новости

- Advertisement -